编者按：本文来自微信大众号“IPO那点事”（ID：ipopress），作者 抹茶拿铁，36氪经授权发布。
11月28日，TapTap运营商心动有限公司（简称“心动网络”）经过港交所聆讯，并发布了其上市方案。公司将于2019年11月29日至12月5日期间进行招股，招股价为11.1-15.8港元，并拟于12月12日正式挂牌上市，股份代码为2400。
曾在新三板自动摘牌，前身为VeryCD
揭露材料显现，心动网络成立于2002年，2015年曾在新三板挂牌，但在2018年9月自动摘牌，摘牌的理由是依据公司现在的运营现状及事务开展规划。本年6月28日，心动网络转身在港交所申请上市。比较新三板商场，港交地点融资功用、定价功用、买卖功用等方面全体更强。
短短不到一年的时刻，重新三板到港交所的跳动，不难看出心动网络关于长时刻资金商场的狼子野心。而心动网络的这份野心，许多也是来自于其创始人黄一孟的创业基因。
黄一孟是接连创业者，最早是VeryCD的创始人。VeryCD是我国最早的eD2k资源共享网站，为一切我国网民供给了最丰厚的下载资源。在那个互联网刚刚遍及的时代，VeryCD也算是那个时代我国内地浏览量最大的资源共享网站之一。
不过，白送的午饭总是不能持久维系。VeryCD的下载工具电驴尽管谋福了万千网民，但并没有发生挣钱的商业模式，也给了黄一孟许多考虑。2009年，黄一孟下定决心要做页游，随后他卖掉了无法变现的VeryCD，并联合几个合伙人一同发明了心动网络。他们使用VeryCD被卖后的搁置服务器做起了页游署理的服务。
2010年，赶上页游的盈利，黄一孟很快在心动网络上赚到了第一桶金，署理自飞鱼科技的页游《神仙道》在其时一炮走红，一度成为我国页游职业的标杆。2011年下半年，心动网络现已赚到超越1.5亿元（人民币，下同），证明了黄一孟创业转型的成功。
到现在，黄一孟仍是心动网络的大股东之一，控股比重为13.44%。而公司最大的股东为心动控股，控股比重为47.14%。
旗下游戏途径TapTap成上市最大卖点
招股书显现，开展多年，心动网络已具有一个横跨不一样的多元化游戏组合。到2019年9月30日，公司的游戏组合包含42款网络游戏及12款付费游戏。
其间，抢手的游戏包含有《仙界传说M》、《腊肠派对》、《少女前哨》、《横扫千军》、《神仙道高清重制版》，该等5款抢手游戏自推出一共招引逾1.2亿游戏玩家。除此之外，公司的游戏储藏有包含估计将于2020年之前发行的11款网络游戏及7款付费游戏。
一起，心动网络于2016年还透过出资易玩一起创办了TapTap，可以协助游戏玩家发现有招引力的游戏及共享游戏体会。材料发表，TapTap不仅是一个招引及款留游戏玩家的游戏社区，并且还能作为游戏开发商的强壮分发、测验及评价途径，进一步促进用户群价值的完成。
从使用者实在的体会上来说，TapTap很像Steam，但商业模式又与Facebook相似：不修正、不联运，只供给原版和官服游戏下载，这也是TapTap与传统途径最大的不同。因为途径并不依托途径分红，不会与游戏构成直接的利益联系，然后可以坚持独立的运营，首要的变现方法为商业广告。现在，TapTap可供给6,500多款手游下载，并供给超越41,000款游戏的资讯。
TapTap 正式上线时刻是2016 年4月。到2019年9月30日，TapTap途径累计注册用户已过5,210万，均匀月活超1,700万。相较2016年12月31日的数据，途径注册用户数为210万，月活为90万，前进成效显着。按2018年的均匀月活泼用户计，TapTap为我国最大的游戏社区及途径。
2016-2018年，心动网络的收入别离为7.66亿、13.44亿、18.87亿，复合年增速为57.0%；净利润别离为2,500万、1.21亿、3.53亿，复合年增速为275.8%。2019年前5个月，心动网络的收入同比增加36.2%至10.33亿，净利润同比增加69.9%至2.68亿。归纳来看，公司的规划增速体现适当不错。
详细而言，心动网络的收入分为游戏和信息服务（首要为TapTap）两个事务板块。2016-2018年，公司来自游戏的收入比重别离为100.0%、94.0%、84.4%。2018年，公司来自信息服务的收入为2.95亿，尽管较2017年的0.81亿有了2.64倍的大幅上升，但仅占总收入的15.6%，比例并不高，未来仍有不小的开发的空间。
鉴于途径特点的特别与位置，TapTap也被出资者视为心动网络此次上市最大的卖点之一。心动网络上市筹款除了50%将用于开发游戏及拓宽发行和营运外，30%将用于持续开发TapTap。
收入结构高危险，自研游戏缺少
硬币皆有双面。出世自带光环的心动网络，也不可避免地有一些事务诟病。
2016-2018年及2019年前5个月，心动网络来自五大网络游戏的收入别离占总收入的90.9%、83.1%、75.6%及81.6%，收入散布高度集中。一起，公司旗下游戏也面对着收入高度集中的危险。例如，《仙界传说M》前5%的玩家即贡献了该等游戏的大部分充值流水。
这在某种程度上预示着，心动网络的收入集中于少数抢手游戏，而这少数游戏的收入又集中于少数的高消费玩家，事务结构危险危险高。
一起，从事务的区域散布来看，心动网络于海外的收入占比也比较大。2018年，公司于海外的收入为9.77亿，同比增加145.5%，占总收入的61.5%。按2018年手机游戏计，心动网络于2018年在海外赚取大部分游戏运营收入的我国游戏运营商中排名第五。考虑文化差异、准则差异和消费心思差异等要素，都使得公司在海外商场的拓宽面对不知道。
最终，与其他以自研产品为主的游戏公司不同，心动网络旗下在海外的抢手游戏傍边大部分均为授权游戏，自研游戏均进入生命周期后段。尽管挑选作为老练游戏的海外署理商反击，也不失为一种战略，但从久远开展看来，可控的自研游戏或更能进步公司的中心竞争力。
结语
归纳来看，凭借着拔尖的游戏产品及具有潜力的TapTap，心动网络本钱化后仍然具有较高速的生长预期。但鉴于高度集中的收入结构，以及缺少自主研制游戏这样的中心竞争力，公司面对的事务危险性也并不低。权衡利弊下，心动网络应该算是一个机会与危险并存的高弹性标的。
